贵金属市场近期大幅波动及下跌原因分析：含A股调整因素

<配资注册>贵金属市场近期大幅波动及下跌原因分析：含A股调整因素

近期贵金属市场出现持续大幅波动，伦敦金在1月29日创下历史新高5598.75美元/盎司，随后一路下跌回落至4600美元以下，跌幅超17%，并进一步拖累全球资源品板块。（注：数据来源Wind，截至2026/02/02）

白银、钯金等纷纷跟跌。风险偏好快速变化打压了年初以来流动性充裕的A股市场，有色金属板块亦整体承压。为何贵金属市场会出现大跌？本质仍然在于短期涨速过快。

虽然本轮贵金属行情的逻辑底色在于全球的“去美元化”，但过度投机资金涌入导致金银价格脆弱性凸显，1月底上金所、芝商所先后上调金银交易保证金比例，这是诱因。

以现货金银的同比对数增长率为例

均为1970年代以来石油危机的最高峰

注：数据来源Wind，统计区间1969/01/01-2026/01/20

其次，在去美元的过程中，美国政府必然会尝试捍卫美元地位。如制造中东、南美局势紧张、推动国际原油价格上行，由于原油的总市值较大，价格上涨存在提振美元的作用，并吸引部分资金从贵金属转向，短暂造成黄金的弱势。

同时美联储新任主席凯文沃什长期政策主张为“降息+缩表”，被市场担忧后续全球流动性收紧，这同样也是今日A股调整的直接原因。

整体来看，本届美国政府施政方针

一定程度上削弱了美元地位

注：数据来源Wind，统计区间2024/01/01-2026/02/01

此外一个值得注意的市场表象为：当前存量黄金规模基本已经与存量美债规模相当。在美国重塑全球对于美元信心、或世界货币格局重塑完成之前，在这个漫长过程中，黄金价格都将大概率维持高位震荡。

黄金/美债价值比

注：数据来源Haver，CICC

此外在贵金属的价格博弈外，海外物价指数仍然处于一个较高的同比增长区间内，美国通胀将大概率沿70年代轨迹发展，这也是资源品的决定性因素之一。

参考历史，美国物价的主升浪尚未到来

注：数据来源Wind，统计区间1966/03-2025/12

除去贵金属之外，以铜为代表的工业金属仍然维持供需紧平衡，基本面的持续向好并未改变。在美国重返西半球的背景下，全球地缘政治冲突预期有所增加，金属的战略资源价值持续提升贵金属市场近期大幅波动及下跌原因分析：含A股调整因素，参考历史金铜比的演化情况，工业金属、小金属的价格或仍处于相对低位。相关公司业绩、估值仍然存在前景支撑。而这也或将是本轮资源品超级周期的下一个浪尖。

从历史角度看

金铜比高位往往对于铜价的相对低位

注：数据来源Wind，统计区间1988/12/30-2026/1/30

展望A股后市，前期涨幅较多、拥挤度高的有色金属等行业需要一定的调整时间，同时前期被ETF卖出较多、拥挤度较低的红利类资产性价比逐步提升。中长期看，全球“资产紧缺”背景延续目前最好的投资理财是什么，全球地缘政治冲突频发，“耐心资本”流入股市的趋势不变。经济层面，“反内卷”政策持续深入，企业盈利迎来改善预期，为市场托底。我们看好权益市场的观点没有改变，快速调整之后，中期向上的趋势没有发生根本改变，中长期建议关注三类机会：

（1）AI相关产业：在自主可控的要求下，国家对国内AI产业链的支持政策不断落地，预计全球算力资本开支进一步扩大，AI端侧普及率提高，后续可以关注国产算力链、游戏（AI应用）等领域。

（2）中国品牌竞争力提升方向：在“工程师红利”的支撑下，中国品牌制造经历了从“便宜货”到“又好又便宜又赚钱”到很多领域的“跨越时刻”的转变，可以关注国产品牌出海，尤其是创新药、电力设备、工程机械等实现了弯道超车或自主份额提升的细分赛道。

（3）资源品：铜、小金属等资源品具备真正的稀缺性和抗通胀性，且容易形成稳定的供给联盟，全球战乱增多的情况下金属的战略价值可能进一步被更多国家重视，资源品相关资产具备稳定的现金流和良好的长期配置价值贵金属市场近期大幅波动及下跌原因分析：含A股调整因素，本轮调整更多的来自于交易层面，而非基本面，联储新主席的实际影响预计好于悲观预期目前最好的投资理财是什么，调整后将带来更好的买入时机。

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