油价涨跌影响通胀和债市，国家发改委成品油价格周报解读

<配资注册>油价涨跌影响通胀和债市，国家发改委成品油价格周报解读

“精选摘要：通胀和债市影响：主要影响PPI，对债市压力可控、注意短期情绪扰动。（1）原油价格每调整10%或带动PPI变动0.35个百分点，国内油价在多种举措下波动明显小于海外，对CPI影响通常在0.1个百分点以内。（2）若油价涨幅维持，或带动今年3月PPI环比超过0.6%。同比在4月提前回正，（3）长。”

1. 一、地缘政治驱动下，通胀担忧再现1、美伊冲突升级，避险情绪升温，权益、商品市场波动加剧。

2. 本周资本市场避险情绪升温，另外战事影响能源供应收紧，原油价格快速走高。

3. 市场行情方面，（1）商品：布油、WTI原油期货价格突破90美元/桶处于历史高位。

4. 国内南华工业品期货行情分化，原油和低硫燃料油等分项显著上涨，风险资产走弱。

5. （2）权益：沪深300累计下跌1.1%，回吐年初以来涨幅。

6. 申万行业石油石化、煤炭等能源板块强势油价涨跌影响通胀和债市，国家发改委成品油价格周报解读，公用事业等避险板块小幅走升，其他行业走弱。

7. 2、油价对通胀和债市影响：主要影响PPI，对债市压力可控、注意短期情绪扰动。

8. （1）原油价格每调整10%或带动PPI变动0.35个百分点，国内油价在多种举措下波动明显小于海外，对CPI影响通常在0.1个百分点以内。

9. （2）若油价涨幅维持，或带动今年3月PPI环比超过0.6%。

10. 同比在4月提前回正，（3）长期对于债市影响可控，主要是货币政策保持克制，避险情绪升温对权益市场有所压制。

11. 但短期PPI突破关键点位带来的通胀预期交易或对债市形成阶段性扰动，例如当PPI环比接近或超过0.5%；当供给端以及输入性通胀驱动PPI同比转正、若期间伴随需求小幅修复，10y国债的上行幅度高峰通常在10bp以内。

12. 总结而言，地缘政治引发的油价变动高点和持续性都较难把握，若3月油价中枢维持在80美元/桶以上、对应3月PPI环比达到0.5%创2022年5月以来新高，若3-4月油价中枢维持在75美元/桶以上，4月PPI同比转正是大概率事件，警惕对应时点数据公布对债市的扰动。

13. 二、两会跟踪：宏观基调、财政货币、金融监管3月6日，发改委等四部委负责人出席经济主题记者会答记者提问：（1）宏观基调：十五五规划以推动高质量发展作为主题。

14. 消费方面，商品消费聚焦以旧换新和“三新”试点，服务消费明确“6+3”工作重点。

15. 投资方面国家发改委成品油价格周报，主体上增加政府投资规模，方向上推进“六张网”和重点领域建设。

16. 产业方面，设立国家级并购基金，“十五五”时期重点打造六个新兴支柱产业和六个未来产业。

17. （2）财政政策：积极的财政政策既体现在资金规模上，政策力度给足，更体现在强化政策协同上。

18. （3）货币政策：综合运用短中长期政策工具，强化利率政策执行和监督，汇率水平处于中值区间。

19. 金融风险方面，国债利率稳定在1.8%附近，研究特定情境下对非银机构的流动性支持。

20. （4）金融监管：近期将推出深化创业板改革、优化再融资机制措施，着力引导行业机构专注主业发展。

21. 债市策略：关注通胀扰动，等待行情逐步演绎1、短端：下行至低位，挖掘空间有限。

22. 春节后资金条件维持宽松，央行流动性投放规模操作相对克制，2月买债规模下降、3M买断式逆回购净回笼。

23. 综合考虑资金缺口及两会央行政策目标，资金面大概率延续平稳状态。

24. 对于短端品种而言，（1）存单：总量宽松预期压缩，目前，1yMLF边际中标价格或在1.5%附近，基本接近DR007价格水平（按照高于政策利率5-10bp，即1.45-1.5%），央行仍关注“从短至长”的合理定价，若政策利率不降息，MLF定价继续压缩的概率有限，1y国股行存单降价至1.55%或为“阻力位”，下行突破空间逼仄。

25. （2）短信用：存单供给“清淡”，配置需求向短端信用品种倾斜，当前5y以下信用利差已压缩至5%以下的历史低位，进一步挖掘的空间有限。

26. 2、长端：（1）美伊格局或导致市场风险偏好短期受到扰动，短期权益市场或处于震荡区间，债市胜率不低。

27. 不过，两会相关信号指向降息预期压缩，且油价上涨带动通胀预期升温；加之10年期国债接近1.8%附近，央行买债规模边际有所下降，大行二级市场买入较此前回落，债市赔率空间或有限。

28. （2）票息挖掘上，根据品种的配置比价，按凸点进行利差挖掘。

29. 中短端聚焦5y国开，长端关注8y口行债；超长端交易性资金关注30-10y国债利差压缩机会，保险资金可高点配置15y-20y的超长端地方债。

30. （3）具体操作上国家发改委成品油价格周报，存量资产可继续持有，全年票息策略依然是主线油价涨跌影响通胀和债市，国家发改委成品油价格周报解读，新增资金可配置流动性更好的弹性品种。

31. 风险提示：流动性投放超预期收紧，风险偏好上升。

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