中国股市五次牛熊回顾，细数暴跌原因与牛市规律

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沪指暴跌4%、失守4300点成为昨日热门话题。虽然经此“惊魂”，但这无损中国股市近期总体的“牛市”气象。中国A股第一次大牛市开始于1990年，上证指数从95点到1559点，26个月涨15倍，然后跌去2/3；第二次1996年，从515点到1510点，16个月涨2倍，然后跌去1/3；第三次1999年，从1047点到2245点，9个月涨1.14倍，然后跌去60%；第四次2005年，从998点到6124点，29个月涨5.15倍。总结来看，只要是牛市，指数至少涨200%，而熊市时则下跌50%以上。至本轮股市上涨前，上次熊市已延续6年跌去了70%。因此现在第五轮大牛市要来，这是市场周期性的一种反应。

政府托市以后出现大牛市确有先例，比如美国在1987年1700点托市，在2001年“9·11”事件后7000点托市，目前道琼斯指数已超过18000点；再如香港政府在1998年7000点托市，至今港股已接近30000点。不过，这与中国股市并无任何关系，中国股市走势丝毫没有政府托市的迹象。通过历史对比和周期性分析可以发现，已经走过了25年的中国股市很可能要迎来一波长期牛市。笔者之前预测的中国股市超万点、总市值翻一番，这次可能实现甚至超额。

说“股市是经济的晴雨表”，恐怕并非那么简单。股市有其自身发展规律，在其该涨的时候，经济预期好与不好都要涨，因为政府要放货币。6年以来的美国，去年以来的日本欧洲，都是如此历史上中国股市几次暴跌及其原因，其中原因显然要比经济预期和政策更加深刻。

说大牛市是依靠资金推动，也是单向思维。现如今全世界资金已泛滥成灾，其流向在某种程度上取决于哪里股市先涨起来。换句话说，是股市先涨，资金后到。从中国当前形势看，国际资本很有可能出而复进。

说股市把资金从实体经济抽走，同样是不对的。新股发行，就是实体经济从股市拿钱，并且分散投资风险。股市不是赌场，不是零和游戏历史上中国股市几次暴跌及其原因，它可促进企业兼并重组，结构升级。简单地把股市与实体经济对立，与说买股票会降低消费一样荒谬。

面对股市大热，新投资者蜂拥而入，其中不乏很多80后、90后，很多大学生都以5000块钱入市，积极性之高超过上次6000点以后。在此节点，政府一再警告风险，加强规范和整顿在任何时候都对，不是利空。在上证指数从2000点一路上涨突破3478点的6年高点以前，大多数人还不相信牛市到来。等到他们终于相信并买入了，“疯牛”已去，“慢牛”到来。没有前一阶段暴利，就不能刺激这么多人入市，赚了钱的老股民喜不自胜，而新股民往往面临风险而不自知，买了股票就希望涨停板中国股市五次牛熊回顾，细数暴跌原因与牛市规律，浮躁之气暴露无遗。

面对未来将会持续的“慢牛”行情中国股市五次牛熊回顾，细数暴跌原因与牛市规律，投资者要保持空仓、高抛低吸，不能追涨停板，也不要一被套就急着割肉追高。无论何时，都不要让浮躁和贪婪冲昏头脑，盲目操作。（作者是中国政法大学商学院教授）

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